2017年6月
CFA®考试圆满落幕，已经考完试的你，内心感受如何呢？今天我们一起来看看CFA三级考情分析简报！
一.整体情况
本年的CFA三级考试，整体难度比去年有所下降，回归了常规的考点。根据相关线报，复习资料中基本已经覆盖了主要知识点，并且研究员也发现CFA协会的命题越来越灵活，对繁复公式的考察在减少，而对个案的分析解决能力越来越重视，更重视各类知识在实务中的综合运用。以下为大家简单介绍本次CFA三级考试的命题方向。
二.各CFA科目情况
2.1.SS1-2 Ethics
Ethics在三级中有一部分内容是针对Asset Management Code的；具体对应到CFA 3级的考生定位在资产管理行业的基金经理，对资产管理相关的公司制度、包含合规、道德等一系列管理方式应当有较为深刻的理解；另外我们也很高兴发现协会的命题有越来越结合实务的趋势。AMC明确考到几题包括：没有告知客户前提下是否可以为客户执行有利于客户的交易；以及涉及soft dollar的处理。同时，今年AMC还结合了一道行为金融学的题，问：在客户过于悲观时，manager将乐观信息先报告，可以帮助客户克服怎样的bias。
常规ethics题里面，涉及内幕信息；客户指定的broker不是最优选择时，应该如何处理；这些是standards里一再强调的必考点，并没有出现非常偏的知识点。
2.2.SS3 Behavioral Finance
行为金融学的考法也较为经典，即给出几个行为金融学的偏差，并且解答出具有这些心理偏差的人会有怎样的行为。Availability、confirmation bias、emotional bias 应该被adapt to还是moderate，给出两个原因。这些内容是教材中前两个reading所涉及的知识点，建议学员把时间和精力放在前两个reading里，把15个bias的英文定义背诵下来，并结合题目中的信息结合来说明现象。
2.3.SS4-5 Individual IPS
个人IPS一直是
CFA3级学习的痛点，CFA协会原版书上都写着一条：“假若没有对IPS有充分的准备，那就明年再来考一次CFA3级。”足见个人IPS对CFA3级考试的重要性。为此，特别为同学们准备了IPS写作班，以应对占比极高，但又可以以一定技巧应对的IPS题。本年的CFA3级仍然是上午案例，下午一题。和CFA老师的预测相同，今年重点考察了tax的计算，探讨了loss harvesting的避税策略，以及gift与estate之间的relative value计算。IPS写作中的常规题有pre-tax nominal return的计算，以及根据个人情况的变化分析risk增减等。下午题考察了trust的定性分析，goal-based的资产配置，以及traditional balance和holistic balance的比较。个人IPS后面几个reading的比重有所增加，建议学员把对于后面几个reading要加以重视，这些在IPS写作班里都会详细地给大家做讲解。
2.4. SS6 Institutional IPS
Institutional IPS在上午的占比也仍然较大，上午考的DB plan 主要考察AO和ALM之间的关系，分析liability noise的大小，以及给定一些数据分析DB plan的风险承受能力。其中反复强调的workforce mix, sponsor contributions based on its profitability和lump-sum provision都有考题。 同时还考察了time-horizon受哪些因素影响。下午没有涉及institution的考题。建议学员对于这一部分可以听一下IPS写作班的课程。
2.5.SS7 Capital Market Expectation
CME一直是考察非常繁复而考点又十分固定的一个章节。今年上午下午都有考题。上午写作主要考察了Cobb-Douglas模型的公式，asset class分类要求；结合实务考虑了在经济下行时manager应该采取的两个trade。下午题考察beta research；CAPE的计算；ICAPM；Taylor rule; 以及结合宏观经济趋势的投资策略的分析和选择。着重于考察各类模型的特点和计算，建议考生在复习时着重理解各类模型。
2.6.SS8-9 Asset Allocation
Asset Allocation考点调整之后，今年着重考察了新加入的外汇投资内容，上午和下午均有涉及。包括carry trade；hedge ratio；各类对冲策略的应用；计算包含外汇的组合风险；以及外汇是否hedge的计算，都上课反复强调的比较常规的送分题，一定要拿到分数。一道比较偏门的题出在下午，要求计算minimum-variance hedge ratio。如果考生在考场上遇到，大可不必惊慌，在完成其他的题目的情况下，重点理解并攻克。其实如果读懂题目意思，也能理解到，这还是在考察上课讲过的包含外汇的组合风险的计算。这部分考题整体常规，重点考察了去年新增的考点。
2.7.SS10-11 Fixed Income
Fixed Income 一直是CFA协会比较喜欢考核的项目，作为传统的较难科目，常规的考点也基本覆盖，例如Leverage Return的计算、Breakeven Yield Change的计算、Portfolio Duration的调整rebalancing ratio、spread duration、 initial dollar safety margin、Key Rate Duration对non-parallel movement的适用性等等。这些知识点于基础阶段和押题阶段都反复演练，相信一般都不会在此处失分。
2.8.SS12 Equity
作为两大投资品之一，Equity的题目都比较常规，首先，对index的偏差的判断，passive strategy构建方法优劣的识别，Returns-Based Style Analysis等。由于都是出现在下午题中，降低了难度，同时，下午题虽然涉及了true IR 和IC的计算，但都比较简单，没有陷阱。所以考生可以在记忆公式的同时，依然将重点放在定性分析上。
2.9.SS13 Alternatives
其它类投资应该算今年******的惊吓。一般这个部分在3级中分值占比不高，但今年却在上午考**题就考察了一个case，比较出乎意料。但是好在计算简单，考点常规，主要考察了collateral return和roll yield的计算，以及一些定性分析，benchmark bias等。偏门考点是******一道buyout fund value的计算，是原版书上的原题。建议考生复习下午题的同时，也要注重对于计算公式的记忆。
2.10.SS14-15 Risk Management
Risk Management在本次的考试中考到的次数较多，覆盖的知识点也比较广泛，但是深度不深。主要知识点有：option的运用，delta hedge的计算，无本金年金交换，country beta等。上午的考题包含了两种VAR的计算方法，属于非常常规的考题。建议考生以复习计算题为主。
2.11.SS16 Trading, Monitoring and Rebalancing
该章节的考题非常常规，主要是针对Corridor的影响因素；Implementation Shortfall的计算，比较巧妙的题目是，IS计算从buy变为了sell，可能乍一看比较偏，但其实方法是一样的。今年还考了constant mix, CPPI，buy-and-hold比较和适用范围，effective spread的计算，均属于送分题。
2.12.SS17 Performance Attribution and evaluation
该章节的考题今年没有涉及。往年涉及时，考点也比较常规，考生可以着重掌握公式运用和计算。
2.13.SS18 GIPS
今年GIPS并没有放在上午题考，而是放在下午，降低了难度。 GIPS的考题包括计算total asset；用fair value记录各类资产；哪些portfolio可以归入composite；trading date accounting; real estate 的定义都是比较经典的大块知识点，在课堂上和讲义中都有体现并反复强调，并没有特别偏门或者灵活的考点。
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