CFA®二级Fixed Income考点梳理--Credit Default Swaps
信用违约互换本质上是保险合同,即当信用违约发生时,信用保护买方从信用保护的卖方获得补偿.为了获得这个保障,信用保护买者需要支付给卖者一定的溢价,这个溢价就叫做信用违约互换利差CDS spread.
CFA®二级Fixed Income考点梳理(02)
违约就是信用事件的发生,CDS中常见的信用事件包括破产, 无力偿还和重新构建.当有违约发生时,互换将以现金或物理交割的方式处理.
CFA®二级Fixed Income考点梳理(03)
影响CDS定价的要素包括违约概率,违约时的损失,互换的息票率,更高的违约概率和更高的违约损失导致更高的CDS利差,违约的条件概率(给定没有违约发生的前提条件的违约概率)被称作为危险率hazard rate.
预期的损失=危险率×违约损失
CDS提前支付溢价的计算:
提前支付的数额=保护性支柱的现值-溢价支柱的现值
近似于:
提前支付的溢价≈(CDS利差-CDS息票)×久期
CDS价值在期初后的改变接近于利差改变乘以CDS的久期
保护性买方的盈利≈利差的改变×久期×名义本金
保护性买方的盈利(百分比)≈利差的改变×久期
CFA®二级Fixed Income考点梳理(04)
在无保护的CDS中,投资者在CDS市场中没有受到潜在的购买保护.
在多头、空头交易中,一个投资者购买一个资产保护同时卖出另一个资产对应的保护.
曲线交易是一种多头/空头的交易类型,即投资者买卖期限不同的同一资产,一个相信资产短期前景要优于长期的的投资者在信用曲线陡峭时可以使用陡峭曲线交易来获利(在长期的CDS上买入保护在短期的CDS上卖出保护),相反的,一个投资者预期短期的前景不如长期的将会用平稳曲线交易(curve-flattening trade).
CFA®二级Fixed Income考点梳理(05)
一个基差交易(basis trade)指的是探索CDS市场和债券市场上的信用利差,基差交易利用的是不当定价是暂时的,一旦被发现很快就会消失的情况.
如果合成的CDS可以以低于等值的CDS的成本创造出来,投资者可以买合成的CDS并卖出现金的CDS,产生套利.
来源|高顿 & 微信公众号金融**考(ID:cfaonline) 若需引用或转载,请联系原作者,感谢作者的付出和努力!
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